传媒行业：有线网络行业机遇与挑战并存

　　1.事件：

　　6月8日各媒体纷纷披露“三网融合试点方案通过，18号报试点，25号开始实施”的新闻，具体内容包括：

　　6月6日上午，国务院副总理张德江主持召开国家三网融合协调小组会议，通过试点方案。近两天内文件会在政府网站公布，18号前各地上报试点申请，25号批准开始实施。

　　该方案明确广电负责IPTV集成播控平台建设管理，包括EPG计费管理、通过有线网络开展完整的互联网接入、数据传送及IP电话业务。

　　2.我们的分析与判断：

　　大体方案符合预期。

　　我们认为试点方案符合我们之前的预期，原因如下：

　　①、工信部拿到播控平台的可能性非常小。一方面播控平台是广电最核心的利益和竞争优势；另一方面播控平台起着国家意识形态的宣传职能，即使是在广电内部，播控平台也不允许上市(所以要“制播分离”)，监管部门不太可能放松对电视节目播控平台的控制。之前工信部和广电总局关于播控平台的争议，我们更认为是部门之间博弈的一种形式。

　　过去广电总局对IPTV的管控主要是通过发放IPTV牌照来实现。广电总局已发放7张IPTV牌照，包括上海文广、央视国际、南方传媒、中国国际广播电台、杭州华数、江苏电视台以及北京华夏安业科技有限公司。电信运营商要经营IPTV业务就要与牌照持有方合作进行经营，双方按比例进行收益分成。我们预计未来很有可能继续沿用这种模式。

　　②、从不对称监管的情况来看，允许有线网络进入电信数据领域合情合理。考虑到有线网络和电信运营商不对称的经营规模，政府在三网融合方面必然会给有线网络在业务方面一定的自由度。具体来看，有线网络进入数据业务，电信业务进入IPTV传输领域符合三网融合的指导思想。

　　③、细节问题还不明朗一些与数据业务有关的细节问题还不明朗，比如广电是否能获得国际出口带宽、如何经营IDC等，而这些监管政策将对广电在数据业务领域的竞争力产生直接的影响。

　　三网融合对有线网络既是机遇也是挑战。

　　三网融合既意味着有线网络获得进入数据业务的钥匙，同时也意味着公司过去垄断经营的视频传输业务面临电信IPTV的竞争。

　　消费者是产业发展的最终决定力量。有线和电信运营商的竞争最终会体现在服务的性价比上面，包括视频和数据业务服务。与电信相比，有线网络运营商在规模、企业经营机制、人才和网络质量等方面还存在巨大的差距。在垄断被打破后，面临市场竞争，消费者是否会为有线网络的服务买单，还需要有线网络运营商在服务质量和网络质量方面有大幅度的提升。

　　内容和设备商将受益于三网融合广电和有线网络并不对等，广电还包括内容制作和播控部分。三网融合带来的渠道多元化必然会提升视频内容产业的价值，视频内容产业是三网融合的最大受益者。

　　三网融合后，有线网络运营商的资本开支规模必然会快速攀升，投资的重点包括：1.双向网改造2.机顶盒3.电视增值业务平台。

　　3、投资建议：

　　有线网络领域，现阶段我们更看好市场化程度高、网络质量好、有收购整合预期的有线网络运营商，这方面的公司主要是天威视讯。

　　内容领域我们看好中视传媒和华谊兄弟的长期业绩增长前景。

　　设备领域数码视讯、同洲电子和金亚科技有望受益于有线网络运营商资本开支的提升。